民生证券股份有限公司王言海,孙冉近期对迎驾贡酒进行参议并发布了参议叙述《2024年三季报点评：升级趋势不变Q3放慢释压》，本叙述对迎驾贡酒给出买入评级，刻下股价为60.97元。

　　迎驾贡酒(603198)　　事件：公司于10月29日发布2024年三季报，24年Q1-3公司累计终了营收/归母净利润/扣非后归母净利润55.13/20.06/19.97亿元，同比+13.81%/+20.19%/+23.94%；其中单24Q3终了营收/归母净利润/扣非后归母净利润17.11/6.25/6.31亿元，同比+2.32%/+2.86%/+8.52%。　　以洞6、洞9为引擎拉动的结构升级趋势放缓，竞争加重省内放慢、省外下滑。分家具看：24Q3酒类业务16.32亿元，同比+3.30%，其中中高级白酒（洞藏、金银星系列）/浅薄白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）鉴别终了营收12.96/3.36亿元，同比+7.12%/-9.16%。中高级酒占比同比提高+2.83pcts至79.41%，主要收获于卡位安徽100-300元主流价钱带的扩容，资源聚焦的洞藏系列份额抓续提高。分区域看：24Q3省内/省外商场鉴别终了营收11.16/5.16亿元，同比+6.85%/-3.62%。公司省外主要以华东（江苏、上海）为主，根基相对薄弱，行业竞争加重后向省内消弱，占比拟24Q2环比下滑2.09pcts至31.59%。分渠谈看：24Q3直销（含团购）/批发代理鉴别终了营收1.01/15.31亿元，同比　　11.87%/2.78%。经销商数目上：24Q3末整个1422家，较二季度末净增多-1家，其中省内/外各782/640家，环比净增多3/-4家。　　并表导致Q3部分可比财务数据缺失，年内事迹蓄池塘抓续花费。Q3期内公司全资子公司迎驾彩印收购了安徽物宝光电100%股权，属迎驾集团合并范畴下的企业合并，需作念并表处理，但由于部分可比基期财务数据并未公告回想值，下文财务分析中触及的未回想数据均为并表前历史数据，与真确情况或有相反。铁心24Q3期末协议欠债4.03亿元，较23年末（曲折后）减少3.30亿元。Q3期内环比减少0.53亿元，事迹蓄池塘抓续花费，或与行业需求走弱渠谈盘活放慢、备货意愿低关系。Q1-3筹谋性动作现款流净额为12.75亿元，同比22.34%。　　毛利率抬升、净利率踏实，旺季增多渠谈用度投放，但全年维度仍保抓克制。毛利率：24Q1-3/24Q3毛利率鉴别74.28%/75.60%，同比+3.10/+4.45pcts，家具结构优化拉升毛利水平。用度率：公司24Q1-3销售/处治用度率鉴别为8.30%/2.96%，同比-0.13/-0.26pcts，单24Q3鉴别为9.07%/3.42%，同比+0.81/+0.04pcts，展望Q3旺季广宣等商场用度投放有所增多，但全年维度用度投放较克制。归母净利率：24Q1-3/24Q3归母净利率鉴别为36.39%/36.51%，同比+1.93/+0.19pcts；　　投资提倡：看好省内白酒100-300元人人价钱带的需求韧性，下行期放慢释压为新财年蓄力。展望24-26年归母净利润为27.03/29.92/33.22亿元，同增18.2%/10.7%/11.0%，刻下股价对应PE为18/16/15倍，看护“推选”评级。　　风险教导：省内中枢商场竞争加重影响商场份额；洞藏栽培低于预期导致结构升级不畅；税收等产业战略曲折的省略情味风险；食物安全风险等。

本站数据中心证实近三年发布的研报数据规画，国元证券邓晖参议员团队对该股参议较为潜入，近三年预测准确度均值高达88.05%，其预测2024年度包摄净利润为盈利28.9亿，证实现价换算的预测PE为16.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增抓评级6家；当年90天内机构筹谋均价为71.19。

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