（以下实质从东吴证券《2024年三季报点评：功绩连接亮眼，股权激发主见昔日三年净利润翻一番》研报附件原文纲领）佐力药业(300181)投资重隐衷件：2024年前三季度，公司杀青营收20.45亿元（+39.59%，同比增长39.59%，下同），归母净利润4.21亿元（+46.93%），扣非归母净利4.15亿元（+47.80%）；单Q3季度，公司杀青营收6.17亿元（+35.97%），归母净利润1.25亿元（+40.61%），扣非归母净利润1.23亿元（+41.17%），功绩证实亮眼，超此前功绩预报的中值，略超咱们的预期。股权激发决策落地，昔日三年主见年均复合增速达28%，以24年为基数，2027年功绩有望翻一番。主见增速超市集预期，彰显公司对昔日的信心。公司取舍第二类欺压股票和职工持股谋划相勾搭的步地，其中，（1）拟向激发对象授予欺压性股票不卓绝660.5万股，占总股本的0.94%，初度授予价钱为8.07元/股，激发对象包括董事及高管、中枢业务偏执他主干成员，初度授予所有112东说念主；（2）职工持股谋划拟筹集资金总和不卓绝5427.08万元，参与谋划的职工包括董事、监事、高管偏执他中枢东说念主员，受让价钱8.07元/股。股权激发谋划明确了昔日三年增长主见，三期功绩考察主见为以2024年为基数，2025/2026/2027年的净利润增长率不低于30%/66%/110%。按照考察主见狡计，以2024年为基数，2025-2027年主见年均复合增速为28%，卓绝此前市集的预期。乌灵系列隆重增长，百令片销量回升，中药饮片及配方颗粒证实亮眼。（1）2024年前三季度，乌灵系列营收同比增长24.88%，主要系乌灵胶囊、灵泽片放量显著。其中，乌灵胶囊以价换量，前三季度销售数目增长30.24%，销售额同比增长22.67%；灵泽片销量同比增长37.05%，插足快速爬坡阶段。（2）欺压2024Q3，百令片参与的京津冀“3+N”定约中的天津、广西等省份已开动实施齐集采购，销售量开动回升，2024年前三季度，百令系列销售数目同比增长22.14%，销售额降幅缩窄至4.89%。此外，百令胶囊上市有望提供第二增长弧线，看好后续百令胶囊的放量。（3）中药饮片及配方颗粒业务迎来放量，2024前三季度，中药饮片系列销售收入同比51.24%；中药配方颗粒销售收入同比增长175.96%。咱们觉得，公司策略聚焦乌灵优质品种，乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量，家具空间广袤，同期，乌灵系列及百令系列的第二成长弧线澄澈，有望院表里进一步放量。盈利预测与投资评级：商量到行业大环境影响，咱们将2024年归母净利润由5.76下调为5.43亿元，看护瞻望2025年7.14亿元，基于公司1）乌灵胶囊紧持集采和基药机遇，同期OTC不停彭胀；灵泽片、灵莲花昔日可期；2）百令胶囊上市后百令系列规复增长；3）饮片和配方颗粒迎来放量，将2026年归母净利润由8.61上调为8.94亿元，对应PE估值为21/16/13X。商量到公司主见昔日三年净利润翻一番，面前估值对应的PEG不足1，看护“买入”评级。风险请示：行业政策风险，市集竞争加重风险，研发不足预期风险等。