#讲明创作激励规划#

上文说到，本案，关于周期位置的判断，咱们通过4个维度来不雅察

咱们赓续看其余的维度

历史维度。从历史的白酒行业指数来看，情况如下，历史上指数经由3次高潮

2005年至2007年，我国经济高速增长，宏不雅经济高度景气下，白酒产业发展飞快，限度开动延迟，白酒行业全体指数飙升。上行周期时长约为3年

2009年至2012年，由于刺激经济规划，各地推出投资规划，耗尽后劲开动引发。商务四肢耗尽拉动白酒升温

高端白酒从快消品迟缓转为奢靡、储藏品，其价值收益最为彰着。上行周期时长约为3年。

2015年至2017年，白酒行业复苏，耗尽升级，渠谈进一步下千里。功绩估值回升，指数高潮。

预防，前两次上行周期均约为3年傍边，假定本次上行周期撤职历史国法，如今照旧经由了3年， 则2018年傍边可能投入到下行周期

行业维度。

来看2018年季度，各家酒企的预收情况：

很彰着，高端酒、低端酒企业预收增速呈现负增长趋势；中端酒企业中洋河股份、山西汾酒的预收增速天然为正，但3季度时增速照旧变缓；泸州老窖3季度的预收增速开动为负

此外，咱们再聚积行业龙头茅台产物的价钱走势，茅台一号店的积年来的价钱走势如下

也曾，不才行周期，茅台的价钱最低800元；在上行周期，最高价位在1900元。

而如今，茅台的价钱在1600元傍边，照旧接近高价

况且预防，每次高价之后，茅台价钱会飞快回落。

估值维度，来望望白酒行业市盈率和沪深300的比拟

从以上几个不同维度的比拟来看，咱们不错大致判断如今白酒行业处于下行周期的开动。好，笃定了白酒行业的周期位置后，咱们开动估值部分

由于洋河股份的目田现款流、净利润均较为踏实，因此咱们不错领受DCF模子和PE法两种估值按序对其进行估值

此外，推敲到洋河股份的分成较为踏实，因此咱们也领受DDM模子，三种估值按序领受不同的逻辑，进行交叉考证

先看DDM模子。

洋河的功绩受周期影响较大，因而估值中的假定和波动区间较大，不外，分成却一直较为安逸。咱们来看洋河的历史分成情况，分成率一直在增长

这张图中，其实还有一个很有预料的细节，值得想考：下行周期中，在2013年至2014年，其分成率同比增速分袂为23.04%、10.6%

而行业上行周期2012年时，其分成率同比增速为4.54%；而2015年至2017年，其分成率同比增速分袂为5.86%、7.42%、6.77%

很彰着，行业景气度高时，分成增速慢，行业景气度下行时，分成增速高，这么的分成战术，背后到底是什么含义？

先见后续，且听下回领会

不组成任何投资提倡，股市有风险，入市需严慎